一、台州区域经济发展及国有资本现状

    台州是一座年轻的滨海城市，改革开放以后，从浙江省一个落后的纯农业地区迅速跻身我国沿海较发达城市行列，创造了“以民营经济为主导加政府推动”为主要特征的“台州现象”，成为长三角地区重要的制造业基地。形成了民营经济为主导、产业集群化特征明显、要素专业市场发达、金融活动活跃、国际市场拓展趋势加快的地方经济特色。

    近年来，通过日益规范、有序、公正、透明的产权交易市场和制度，台州市国有资本逐渐从竞争性、高风险领域有序退出，加大了对基础性、公益性项目和优势企业的投入，国有资产总量有了较快增长：而民营资本在参与市场化、企业化运作的城市基础设施投资建设中，不仅促成了国企资本的扩张，又引进了更加灵活的运行机制，在市场竞争中培育了一批行业龙头骨干企业。到目前为止，全市已有11家企业在国内主板市场公开发行股票，累计从证券市场募集资金38.9亿元。其中2007年3家企业通过上市(三变科技、银轮股份、利欧股份)募集7亿余元资金；在中小板上市企业已有7家，1家企业发行长期债券，共募集资金8亿元。2006年台州市8家上市公司共实现主营业务收入120.51亿元，较上年同期增长17.3%，净利润5.92亿元，同比增长4.5%，加权平均每股收益0.3元。特别是4家中小板上市公司，2006年共实现主营业务收入44.19亿元，同比增长30.6%，净利润2.91亿元，同比增长39%，加权平均每股收益0.53。

    由上所述，台州市区域经济发展迅速，经济实力处于全国前列。同时，台州企业在日趋完善的资本市场中逐渐成熟，为台州国有资产运营采用有效资本运营创新方式实现国有资产运营目标创造了良好的外部环境，有利于台州国有资产的可持续发展。

    二、台州市国有资产资本运营模式选择

    1.基础性设施的资产证券化与债券融资。

    基础设施项目一般规模宏大，初始投资巨大，少量、分散的投资无法担此重任，利用资产证券化方式不仅有效减少投资者的风险，使原始投资者保持对项目经营的控制，也促成了闲置的民营资本参与其中，解决了分散的民间资本与大型基础设施建设的巨额资金需求之间的矛盾。

    同时，基础设施资产证券化有利于基础设施存量资产的有效利用。我国很多基础设施建设项目收益稳定、风险性小，本身具有较强的投资价值，通过发行资产证券，使其变成流动性强的金融产品，在证券市场上所融得的资金又可以投入到新的建设项目中去，提高资金的流动性和盈利能力。

    因此，台州市本级国资的功能应定位于开发建设主力军、高端切入引导产业发展、弥补缺失的基础功能、搭建融资平台。主要需做好规模化整合和注入资产做大企业的工作。

    此外，实现国有企业融资还可以通过信托基金融资、产业基金融资，BOT融资等多渠道融资方法，为基础设施建设和社会事业筹集资金。

    2.国有企业重组上市。

    国有企业的重组上市要取得成功，首先要确定上市的主体。这涉及企业的组织结构、产品及经营主体，即准备拿哪一部分实体来组成将要上市的股份有限公司；其次初定哪些子企业纳入上市范畴，以避免同业竞争或关联交易；第三，如何构建重组后企业的组织结构，即重组后企业和上市公司的投资主体、企业和上市公司各层子公司之间的关系、企业和上市公司各自的内部管理组织、明确组织的产权关系。

    需要强调的是，由于企业的发展战略是确定重组模式的关键，正确认识企业的现有业务是制定企业重组模式的基础，国有企业重组上市过程中必须结合企业自身的发展战略和现有业务进行综合分析。

    3.引导中小民营企业发展。

    台州作为民营经济发达的地区，国有资本积极投资并引导中小民营企业发展势在必行，其可以选择的运营方式有：建立科技投资公司参股民营企业；与民营企业合资建立科技服务中心；投资参股民营企业股份制的改造；参股地方民营商业银行。

    三、台州市国有资产资本运营模式的制度保障——公司治理

    公司治理是通过一套包括正式或非正式的内部的或者外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。

    现代公司治理是基于市场的制度安排：

    1.合理安排治理结构框架，明晰管理职能。

    国有企业在治理架构安排上应不拘泥于国有企业的治理模式，而应当以现代公司治理模式为基准，重点发挥董事会作用，保证所有者代表和所有权职能真实到位，这对于国有企业建立现代企业制度具有关键意义。这样，国有企业在治理结构框架设计上，就要从中国的实际出发，采用“股东会、董事会、监事会加上经理层”的治理模式，以使各行为主体分别行使相应的所有者职能、决策者职能、监督职能和执行职能。

    2.改革产权制度，优化股权结构。

    为了提高国有企业产权激励效率，加深国有企业经营者和员工对企业关注程度，应有效解决国有企业股权单一的问题，以保证国有企业市场化的顺利进行。就目前而言，在股权结构的安排上应当迎合现代企业管理者为所有者的趋势，注重实现股权多元化，即国有企业股权结构的现实选择应当是扩大机构投资、员工持股和管理层收购的比重。

    3.建立多层次监督体系，完善监督机制。

    为有效发挥国有企业治理结构和股权结构的作用，建立多层次、涵盖内外部主体的监督机制尤其重要。可以考虑建立两层监督体系，其相应的主体分别为：一是内部监督主体，包括监事会、党委和专门委员会。可以尝试的是把党委和监事会重合在一起，保证国有企业的有效运营和其监督权的正确行使。专门委员会，如审计委员会等专业职能机构的成立，是为了发挥其对企业经营管理过程的监督作用；二是主外部监督主体，包括媒体和独立董事等。通过两层监督体系的强制运作，保证国有企业公司治理的有效运营。

    4.构建职业经理人制度，完善执行体制。

    当前，我国具备决策与执行自主权的国有企业往往存在着执行力不规范、效率低下的问题。而不具备经营自主权的国有企业，其重大问题的决策、企业资产处置和重大投资选择的决策环节过多，过程复杂，难以适应竞争发展的需要。因此，国有企业公司治理应加大执行体制方面力度，积极探索职业经理人制度。职业经理人制度能有效弥补国有企业的制度缺陷，缩短决策与执行距离，扩大经营者的执行自主权，提高决策与执行效率，保证国有企业的有效经营运作。

    国有资产资本运营工作，是一项庞大的系统工程，本文是对地市国有资产资本运营管理创新的初步探讨，如何针对不同类型的国有企业采用最适合的资本运营方式以及更切实可行的资本运营方式将是今后研究的主要方向。

责任编辑 余 岩 《理论前沿》2008年第14期