这已是美联储本月来第二次降息，也是去年次贷危机爆发以来的第九次降息。联邦基金利率已降至２００３年上一轮降息周期的底部。

２９日中国、美国和挪威先后宣布降息，上周韩国、瑞典等国已宣布降息，本周及下周日本、英国、欧洲央行也可能先后降息，新一轮全球降息举措启动，美联储无疑充当了领衔角色。

美联储２９日发布的声明勾画出美国经济衰败图景：经济衰退或难避免，同时通胀压力已然消退。分析人士认为，通货紧缩可能成下一阶段宏观调控的中心话题。

美国经济衰退风险日益加剧

虽然美联储在当天声明中并未提及“衰退”一词，但它承认，尽管降息、向市场注入流动性以及巩固金融体系的措施有助于改善信贷紧缩，促使经济恢复适度增长，但“经济下行风险依然存在”。

美联储认为，这主要是由于消费开支下滑，而金融市场动荡加剧很可能进一步抑制消费。同时，“企业设备投资和工业生产近几个月也出现疲软，其他国家经济放缓也导致美国出口前景暗淡”。

个人消费占美国经济的比重高达七成，由于股市和楼市暴跌带来负财富效应、金融危机导致消费信贷紧缩以及失业率高企、个人收入下降，这一美国经济发动机有“熄火”可能。本周最新数据显示，美国消费者信心指数跌至历史最低点，而市场预计第三季度美国个人消费很可能出现１９９１年来的首次下滑。

由于信贷成本提升，新增投资来源枯竭，目前美国企业投资大幅萎缩。而第二季度对美国ＧＤＰ贡献率高达２．９３％的商品服务净出口也将随着周边经济疲软和美元走强而急剧下降。多数市场人士预计，美国第三季度ＧＤＰ将负增长０．５％。

通胀担忧让位于通缩风险

美联储在２９日的声明中称：“由于能源及其他商品价格下跌，及经济前景暗淡，预计通胀率将在未来数个季度降至价格稳定区间。”虽然目前美国通胀率依然接近５％，但根据路透社和美国密歇根大学１７日公布的调查，美国人对未来数年的通胀率预期为２．８％，显示消费者通胀预期已大幅下降。

美林证券经济学家大卫·罗森伯格在其最新发布的分析报告中指出，由于美元走强、能源和农产品等大宗商品价格大幅回落、失业率高升、消费信贷萎缩等原因，未来美国通胀率有望降至０％，甚至出现通货紧缩。其中仅油价回落一项即可能令美国名义通胀率削减２．２个百分点。

虽然近期美联储大幅降息，并向市场大量注入流动性，但这主要是缓解私人部门的“去杠杆化”，以及应对金融业的破产清算、偿债及提高资金储备等。因此，罗森伯格认为，宽松货币政策并不会导致通胀再度抬头。

英国《金融时报》２９日刊发的编辑点评认为，“如今的主要担忧是通货紧缩”。资产价格持续下跌可能引发“需求下降－价格进一步下跌”的恶性循环，因此，防止出现美国上世纪３０年代以及日本上世纪９０年代的通货紧缩局面，是美国当局的未来要务。毕竟与通货膨胀相比，通货紧缩对经济造成的伤害更为严重。

美国旧金山联邦储备银行行长珍妮特·耶伦本月１４日曾表达了类似担忧。她说：“通胀率将下降，甚至低于价格稳定区间。”但也有经济学家，如摩根士丹利首席经济分析师理查德·贝尔纳认为：“价格出现全面下降的可能不大。”

拯救宏观经济货币政策独木难支

降息是美联储政策工具箱中威力最大的一种，一般而言降息意味着银行间拆借成本下降，进而意味着实体经济借贷成本下降。由于美国的许多企业贷款、房贷、消费信贷都直接与联邦基金利率挂钩，降息将从消费和投资两方面起到提振经济的作用。本次降息后，美国银行优惠贷款利率降至４年多来最低的４％。

但眼下的情况可能有所不同。虽然货币政策一再放松，但由于私人部门信贷紧缩，银行等金融机构在高风险时期倾向于囤积货币，导致货币周转率下降。因此，问题的关键不在于借贷成本的下降，而在于已经释出的流动性并没有有效周转起来。美联储在２９日的声明中也承认，金融动荡加剧将弱化企业和个人获得信贷的能力，与资金相比，目前银行更为缺乏的是放贷信心。

此外，由于经济前景不断恶化，企业生产投资热情下降，信贷需求也将出现一定程度萎缩。因此，美联储的货币政策要发挥效用可能将比以往需要更长时间。而一般来说，货币政策往往在半年左右以后方能见效。

可见拯救美国经济，货币政策恐怕是独木难支。除降息外，美联储仍需继续利用多种新设工具向市场注入流动性。同时，鉴于此前出台的经济刺激计划效应已经衰减，美国政府有必要继续放宽财政政策，出台新的经济刺激计划。多数市场人士认为，唯有货币和财政政策同时出击，美国经济方能重拾信心。

货币政策或向零利率挺进

美联储在当天声明中还表示：“将密切监控经济和金融形势发展，并在必要时采取行动，支持经济增长和价格稳定。”外界将此解读为美联储可能继续降息的暗示。

目前联邦基金利率已然降至１％。在２００１年衰退后，美联储前任主席格林斯潘虽多次降息，但并未突破１％关口。上一次美国基准利率低于１％还是在上世纪５０年代艾森豪威尔政府时期。

但分析人士指出，今天美国经济形势的严峻程度要远远高于２００１年衰退期。《金融时报》编辑点评认为，美联储下一步货币政策动向将视通货紧缩程度而定。

美联银行首席经济学家约翰·西尔维亚认为：“如果经济进一步萎缩，美联储或将在１２月的例会上降息２５－５０个基点。”美国银行高级经济分析师彼得·克瑞兹默说：“我们预计美联储将在年底前将基准利率降至０．７５％。”

为了避免经济严重衰退，多数市场人士预期，美联储的低息政策将维持较长一段时间。

降息风潮席卷全球

在美联储宣布降息之前，中国人民银行宣布再次下调存贷款基准利率０．２７个百分点。２９日当天挪威也再次宣布降息５０个基点。市场普遍预期，日本央行将在本周五降息，而英国和欧洲央行也很可能在下周降息。

过去两周内，已有越南、印度、加拿大、瑞典、新西兰及韩国等国宣布大幅降息，其中加拿大、瑞典和韩国已是本月第二次降息，印度则是４年来首次降息，而新西兰和韩国的降息幅度均创下历史纪录。

目前，英国已经出现负增长，德国和西班牙可能将成为欧洲最先陷入衰退的国家，而新兴市场已被证明难以独善其身，面临越来越严峻的经济形势。因此，降息成为全球主要经济体的共同选择。

摩根大通银行日前发布的分析报告预计，到本周末，全球央行平均基准利率将降至３．４％，到今年底将降至２．８％，而明年将进一步降至２．３％。

此外，为重塑全球经济信心，也不排除全球主要央行再次联手降息的可能。分析人士猜测，１１月１５日举行的全球金融峰会可能是一个较好的联手降息时机。