而在中国，流动性过剩成了一件令人头痛的事。流动性过剩的一个主要原因是外汇储备的持续大幅增加，截止到2008年5月底，我国外汇储备已达1.8万亿美元。巨额外汇储备可以有效抵御资本流动的波动风险，然而，不断增长的外汇储备也带来了自身的经济风险——如果资本流入无法得到控制，通胀将会加剧；同时，如果投资者决定突然撤离资金，金融体系很可能会受到严重冲击。十年前的东南亚金融危机，其直接原因就是流动性过剩催生的资产价格泡沫最终破裂，引发大量资金外逃，导致金融体系流动性危机，进而危及经济社会的安全。

    当前，高油价和高粮价以及美国经济的减缓对欧洲经济的影响已经显现，CPI飙升、制造业出现衰退、就业市场初显疲弱，种种迹象显示，欧洲经济正面临滞胀风险。世界经济的动荡使得依赖出口拉动增长的新兴经济体面临巨大压力，中国经济基本面的平稳此时显得极为难得，投机资金、避险资金蜂拥而至。由于未来世界经济的不确定性很容易通过贸易、金融渠道甚至心理预期发生作用，流入我国的资金极有可能短时间大规模流出，造成金融动荡，甚至危及我国金融安全，影响经济社会的平稳发展，这是当前金融风险防范的重点所在。

    为控制热钱流入，最近，有关部门出台了进一步加强资本控制力度，完善外汇管理体制的相关制度。但长期来看，必须不受干扰地、强力推进经济发展方式的转变，这才是防范金融风险的最为根本的着力点。之所以这样讲，是因为可能导致金融风险的过剩流动性很大程度上缘于经济发展方式依然没有得到根本转变。举一个例子。加工贸易对促进国民经济增长、增加就业发挥了重要的作用，但其中“二高一资”（高能耗、高污染、资源型）类企业占相当比重，企业以大量牺牲国内环境、能源和资源为代价，换取出口创汇，导致外汇储备大幅增加。2007年，加工贸易顺差占我国全部贸易顺差的95%。表面是外汇储备激增引起流动性过剩，实则国内经济结构严重失衡才是罪魁祸首。

    为了维护金融稳定，防范金融风险，当前必须一手抓资本流动的严格管理，一手抓经济发展方式的转变。必须痛下决心，尽快理顺资源价格特别是能源价格，提高资源税，开征环境税，严控“二高一资”项目以任何名义死灰复燃，着力将经济发展由主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变。这才是解决流动性过剩的治本之策，也是增强经济抗御风险能力、维护金融稳定、防范金融风险的必由之路。

    短期内，必须继续实施从紧货币政策。国际货币基金组织（IMF）7月1日发布的题为“食品和燃油价格：最新动态、宏观经济冲击以及政策应对”的报告指出，“近期的粮价和油价大幅上涨，已经对全球低收入群体带来了巨大冲击，并可能对许多中低收入国家的经济稳定构成风险。”我们必须清醒地意识到，当前的CPI是在水、电、煤、气、油、运价格都大幅低于其真实市场价格下计算得出的。一旦这些生产要素价格开始调整，通胀形势在下半年很有可能更加严峻。温家宝总理近日调研时再次强调指出，要把抑制通货膨胀放在宏观调控的突出位置，多管齐下，标本兼治，努力把物价涨幅控制在经济社会发展可承受的范围内。在实施从紧货币政策的同时，加大财政转移支付力度，增加农村居民、退休人员、学生等低收入群体的收入；加速公共服务均等化进程，稳定中低收入居民支出预期。社会稳定预期是金融稳定的重要前提。
《理论前沿》2008年第18期